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篇1：消费道德与市场经济秩序的规范
消费道德与市场经济秩序的规范
市场经济秩序关系到国家的前途与命运,但市场本身、政府调节、法律约束对市场秩序的规范作用都存在一定的局限性,因此,必须发挥消费道德的规范作用.消费道德对市场经济秩序的规范既是必要的、重要的,也是可能的,但要在良好的社会风气、健全的法律制度条件下,通过消费者消费善恶观的确立、消费者良心机制的`作用、消费正义的伸张、消费义务的明确等途径来实现.为此,我国要加强培育消费道德.
作 者：刘琼豪 作者单位：广西师范大学,政治与公共管理学院,广西,桂林,541001 刊 名：广西师范大学学报(哲学社会科学版) PKU英文刊名：JOURNAL OF GUANGXI NORMAL UNIVERSITY(PHILOSOPHY AND SOCIAL SCIENCES EDITION) 年，卷(期)： 38(4) 分类号：B82-053 关键词：消费者 消费道德 市场经济秩序 规范篇2：道德主体及其与市场济关系新探
道德主体及其与市场济关系新探
本文通过对道德主体的历史嬗变的考察,说明道德主体的历史变迁是社会经济发展的结果,并进一步说明市场经济中的专业技术分工、对个人物质利益的'重视以及公平竞争原则等把个人从各种原始的共同体中解放出来,从而为真正道德主体的形成提供了必要条件.
作 者：王燕 作者单位：武汉大学哲学系,湖北,武汉,430010 刊 名：重庆三峡学院学报 英文刊名：JOURNAL OF CHONGQING THRECGORGES UNIVERSITY 年，卷(期)：2002 18(2) 分类号：B82-053 关键词：道德 道德主体 道德行为 市场经济篇3：当代人市场人格与道德人格的伦理学辨析
当代人市场人格与道德人格的伦理学辨析
当代人的市场人格是其在市场经济环境下存在的资格和品格,属于客观自发型的、实然人格;当代人的道德人格是一个人作为道德主体的资格和品格,属于自觉型、应然人格.“市场人格”和“道德人格”的`完善对于当代人是不可分离的,应把完善其市场人格与完善其道德人格紧密结合起来,使其相得益彰、协调共进.
作 者：张雨 韩飞 作者单位：沈阳师范大学,学生处,辽宁,沈阳,110034 刊 名：理论界 英文刊名：THEORY HORIZON 年，卷(期)： “”(12) 分类号：B82 关键词：市场人格 道德人格 关系篇4：股票市场有效性及其与实体经济关系的实证
一、理由的提出
市场经济经过数十年的发展，我国逐渐形成完整的金融框架，银行、保险、证券等金融中介机构规模越来越大，股票、债券、期货等交易对象从无到有，从小到大。
与此相对应的，我国宏观经济规模也已经跃居世界第二，人民生活水平不断提高，居民收入结构不断优化。
研究股票市场和实体经济的关系其实质就是实体经济与虚拟经济的关系研究，从1990年我国第一家证券市场建立之日起，我国股票市场上市公司的数量从最初的8家上升到底的2342家，股票市场逐渐成为我国资本市场中筹融资和投资的重要组成部分。
在理论研究中，双方也有一定的发展规律，Eugene F. Fama 通过研究股票市场和经济之间的关系，得出了“股市是国民经济晴雨表”的结论，然而数据显示， 预计我国经济增长可达到7.7%，远高于全球经济3%的增速，但是我国上证综指位表现列全球股市倒数第一。
以上种种表明，在经济转型过程中，我国实体经济和股票市场之间出现了一定程度的背离，股票市场的反应程度或大于或不反应于国内经济，也就是说股票市场出现的剧烈波动和宏观经济的相关性并不强烈。
本文选取我国股市波动较为剧烈的年份，以季度数据作为研究单位，分析股票市场的有效性和宏观经济的关系，试图用实证数据说明这一争议较大的经济现象并提出解决策略。
二、相关研究
(一)外文相关研究
由于居民价格指数反映了国内物价综合情况，一般也看做国内通货膨胀指标，因此国外关于通货膨胀与股票市场关系相关文献，可以在一定程度上代表股票市场有效性的一种描述。
Lifang Li和Paresh Kumar Narayan等人以英国作为研究对象分析通货膨胀与股票市场收益，发现英国股市和通货膨胀之间短期内不存在对冲，但在中期其结果较为复杂，同时发现不同制度环境下的通货膨胀与股市回报之间的关系也存在差异。
Fabio Milani()从宏观经济角度，分析了国际间股票市场与经济的关系，分析了两国家结构性的凯恩斯主义模型，其中包括跨境财富通道，以及估计国外股市波动对开放国家宏观经济变量的影响，以澳大利亚、加拿大、新西兰、爱尔兰、奥地利与荷兰作为开放型经济的主体，结果显示在英美德股市波动时，爱尔兰与奥地利具有跨国财富效应，并且爱尔兰财富效应最大。
其他国家没有显示财富效应但却也对股票价格波动作出相应反应[1]。
Tsoyu Calvin Lin和ZongHan Lin(2011)对六个亚洲国家或地区(中国、香港、日本、新加坡、韩国和台湾)进行实证分析，检验股票市场和房地产市场的整合，结果表明股市和房地产市场在日本是整合的，但在中国、香港、台湾是部分集成的，这意味着股市和房地产市场作为投资工具在中国、香港、日本与台湾是替代关系，并对韩国与新加坡提供多样化投资组合，最后的结论表示股市和房地产表现出的各种相关关系取决于经济和政治环境[2]。
(二)中文相关研究
段鸿斌和杨光()利用协整分析策略，对1995～间中国股票市场与经济增长的季度数据进行了实证检验。
结果表明经济增长和股票市场存在一定双向因果关系，股票市场对经济增长的长期影响要远大于短期影响[3]。
陈其安、张媛和刘星(2010)对我国股票市场背景下的宏观经济环境、政府宏观调控与股票市场波动性进行研究，建立了GARCH模型，研究结果表明中国股票市场对宏观经济环境变化的反映功能存在一定程度的缺失，财政政策的调控功能基本上处于失效状态，利率政策在现实经济环境中也未能发挥作用，货币供应量政策因其直接影响股票市场资金供给而产生了明显的影响[4]。
夏日(2011)从CPI和股票市场的角度分析了中美两国股票市场的有效性，结果表明中国股市CPI和指数相关性表现得极弱，弱相关性反过来又会对成熟股票市场的建设产生不利影响，从而形成恶性循环，进而提出相关政策倡议消除弱相关性。
(三)国内外文献述评
从国内外研究成果可以看出，国内外研究成果存在一个很明显的差异：国外大部分研究成果表明股票市场和实体经济之间的关系存在较紧密的联系，其中出现最多的词汇就是“积极反应”、“周期性关系”，这主要是因为经济发达国家的实体经济与虚拟经济发展是同步进行的，其结论符合芝加哥大学Eugene F. Fama 在20世纪80年代的结论：经济增长和股票市场发展之间存在正相关关系，符合晴雨表功能。
但是我国学者研究的大部分结论都是双方存在微弱甚至不显著关系，并且在我国二者之间的传导机制存在缺失。
但也有学者研究表明，自股改之后，我国股票市场和实体经济之间存在滞后N期或者单项因果关系，说明了在总的宏观走势中二者还是存在联系的。
同时，国内外文献研究重点较多的放在双方模型弹性系数大小的比较，较少分析股票市场和实体经济之间的长短期关系，忽略了长期和短期经济变化因素对双方关系的影响，尤其是经济变量本身和滞后期数不同的影响。
本文从构建双方长短期关系模型出发，对比分析二者在短期和长期中的关系，通过分析找出短期向长期“纠正”的相关机制策略。
三、相关经济模型
以下从理论角度，分析股票市场与经济增长的模型关系。
通过该模型说明股票市场在经济中的作用，以及通过何种机制能影响经济，进而为下一步提高股票市场在经济增长中的作用打下理论基础。
内生增长模型认为经济增长来自于生产率提高，即生产和投入有约束，而非粗放式的要素投入。
学者Pagano构建了内生经济增长理论框架，通过该模型可以看出金融市场和股票市场对经济增长的作用。
四、实证分析
(一)数据搜集及处理
为更好说明我国股票市场与经济的关系，本文选择三个指标进行定量描述。
以GDP和上证指数的关系说明股票市场与实体经济的关系，而CPI和上证指数的关系说明股票市场的有效性，将两种关系合并，得出了上证指数和CPI与GDP的模型，其中上证指数用SSI表示。
长期关系较难描述动态变化，因此本文选取季度数据进行分析，数据来源于凤凰财经数据库、中国统计年鉴等权威资料。
由于GDP是当期数据，不能较好反映实际情况，因此用平减指数进行处理。
由于要分析数据增长的变动关系，因此将所有指标对数化，找出变量之间的变动关系。
(二)模型检验思路
本文选用了“单位根检验—协整检验—误差修正模型—因果关系检验”的数据处理脉络，这样处理的思路主要是基于以下理由：由于我国的特殊国情，导致所需数据序列并非平稳，经济变量本身是非稳定的时间序列，如果用传统的单方程计量经济模型并不能全面的反映经济变量间的关系[5]。
如果使用非平稳序列数据，将会导致回归结果失去作用，以此为依据的推断也是错误的。
因此，有必要首先对数据进行平稳性检验，这就是单位根检验;对于大多数数据来说，单位根检验基本都是一阶平稳数据，也就是说数据本身不平稳，但是数据间的某种组合能达到平稳，这种组合还是长期稳定的比例关系，于是产生协整检验;在协整检验的基础上，可以知道长期稳定关系是由短期动态过程演变而来的，就是说通过误差修正模型这种调节过程，有效纠正长期关系的偏差扩大化;因果关系检验就是检验变量之间是否存在逻辑上的先后关系，说明二者之间的前因后果的变动。
(三)实证关系检验
1. 单位根检验。
为使处理结果可信，避开变量之间出现“伪回归”理由，本文在对数据进行处理的基础上采用EVIEWS软件对变量进行单位根平稳性检验，检验结果如表1。
2. 协整检验。
由以上检验结果可以看出变量均为一阶平稳数据，在证明数据差分平稳后，进而可以通过协整检验找出变量之间的稳定组合关系，由于涉及三个变量，本文采用Johansen检验策略，根据AIC准则确定无约束的VAR模型的滞后期为4，进而推算协整检验滞后期确定为3。
协整检验结果见表2。
由于该模型较长，故将统计指标略去，但从各指标来看，上式F值、T值、DW检验值和拟合度都较好，该模型通过检验。
从该模型可知，滞后一期的上证指数、经济总量和物价指数对本期上证指数未通过检验，这与现实中股票市场与实体经济之间的'滞后效应相关。
滞后两期和三期的上证指数和物价指数与本期上证指数关系明显，但是弹性系数较弱，最大仅为0.44，而且变量方向存在差异，对于滞后二期的上证指数对本期的作用是反方向的，而滞后三期却为正方向的，可以看出时间长短对于上证指数本身的影响较为敏感，这与现实中股票市场预期相吻合。
同时，滞后两期和三期的价格指数对本期上证指数的影响均为负，但是影响系数不大并呈现衰减，说明我国股票市场的有效性较弱，甚至存在背离关系，处于非有效性阶段。
作为经济的晴雨表，滞后两期的经济总量与上证指数之间存在一定的相关系数，滞后两期的分析与现实中半年的滞后差相匹配，说明该式较好的拟合了现实。
误差修正项为负值符合反向修正原则。
误差修正项较大，说明长短期互动关系较为强。
4. 因果关系检验。
五、政策倡议
市场的相背离与弱有效性将导致投资者逐渐由投资者变为投机者，市场投资管理者专业性程度降低，国内股票市场成熟度降低，引发各类风险，因此有必要加强股票市场建设，提高股票市场有效性和实体经济的关系。
1.加强金融创新。
当前我国市场暴涨暴跌就是因为能够避险的工具不多，应该加强股票、股指期货、套期保值、避险等金融工具的开发，构建多层次金融市场。
当前股票的替代工具少，容易聚集风险，债券发行限制严格，导致股票市场出现很多造假圈钱的现象，因此应该更多的开发避险工具和金融衍生产品，分散股市风险，从而降低股市无规律波动。
2.提高制度执行力度。
制度规范主要从两方面着手：一方面鼓励专业、高效的组织参与股票市场，对账务造假、释放虚假信息、内幕交易等违规行为加大惩罚力度。
另一方面从制度上严格股市进入和参与门槛，将极大限度的提高股市企业的水平，提高企业信誉。
3.放宽股票市场的竞争。
由于我国市场经济的发展具有政策性特点，我国当前较多理由都是市场封闭和垄断导致的，因此要打破价格扭曲、盈利虚高等非均衡，推进股票市场对外开放力度，推进股票市场的市场化进程，开放、竞争是解决之道。
引入竞争机制，将国资、民营和外资放在一个起跑线上，保持股票市场的效率。
参考文献：
[1]Fabio Milani. The impact of foreign stock markets on macroeconomic dynamics in open economies： A structural estimation[J]. Journal of International Money and Finance，2011，30(1)：111-129.
[2]Tsoyu Calvin Lin， Zong-Han Lin. Are stock and real estate markets integrated? an empirical study of six Asian economies[J]. Pacific-Basin Finance Journal，2011， 19(5)：571-585.
[3]段鸿光 杨光. 股票市场与经济增长：基于中国经验分析[J]. 中央财经大学学报，2009，(12)：31-36.
[4]陈其安，张媛，刘星. 宏观经济环境、政府调控政策与股票市场波动来自中国股票市场的经验证据[J]. 经济学家，2010，(2)：90-98.
[5]艾云辉 郭文娟. 关于协整与误差修正模型的建立[J]. 中国经济与管理科学，2009，(1)：7-8，11.
篇5：我国股票市场与宏观经济关系分析论文
我国股票市场与宏观经济关系分析论文
一、引言
我国的股票市场，从1990年12月19日上海证券交易所的正式开业开始，至今已经有25年的发展历史，市场立法和监管取得明显的进展，证券投资主体结构已经趋于改善，股票种类不断丰富，市值也在不断扩大。股票市场作为资本市场的一个组成部分，具有融通资金、优化资源配置等功能，在经济发展中扮演相当重要的角色。所以研究我国股票市场的价格和宏观经济指标之间的关系对发展股票市场和促进经济增长具有重要的现实意义。
二、实证分析
究竟我国股票市场与宏观经济关系如何，这里将采用1月至205月的月度股票指数和宏观经济指标作为样本，分析二者关系。本文选取的5个变量为：上证综合指数(SH)、工业增加值(INDUS)、货币供应量(M2)、居民消费价格指数(CPI)、银行间同业拆借利率(RATE)。
一)实证分析
(1) ADF数据平稳性分析。对平稳性的检验通常来使用ADF单位根检验。ADF单位根检验回归方程式如下：
AYt= a + p Yt-l+Yt+∑ B iAYt_i+ u t
若检验结果显著为O，则证明变量是单位根过程I(1);否则，若显著异于0，则表明变量是稳定过程I(O)。对于非平稳变量，还需检验其高阶差分的平稳性。如果变量的d阶差分是平稳的，称其为I (d)变量。这里对上述变量都取对数，可以在一定程度上消除异方差。本文所有数据处理均采用eviews5。对InSH，InINDUS，InM2，InCPI，InRATE这5个变量进行ADF检验。
检验结果：上述5和个量都是一阶单整序列，即原序列是不平稳的，一阶差分后的序列是平稳的，因此可以进行协整检验。
(2)协整检验.变量协整性分析的经济意义在于：对于两个具有各自长期波动规律的变量，如果他们之间是协整的，则它们之间存在一个长期的均衡关系，反之则不存在。
因为这里是股票市场与宏观经济关系的实证分析中，研究的是多变量的协整关系，同时样本为月度数据，因此本文采用JJ检验来进行协整检验。
检验结果：191月至年5月期间上证指数与与工业增加值、广义货币供给量、全国消费价格指数、银行间7天同业拆借利率是存在长期协整关系，即此期间上证指数与宏观经济是存在长期稳定关系的。所以由检验结果知上述5个变量是存在协整方程的，标准化的`协整方程如下：
InSH=-2. 1631671nINDUS+O. 09667411nM2+24. 947621nCPI-0.422n RATE
(0. 15700)
协整方程显示上证指数与广义货币供给量存在正相关关系，与银行间同业拆借利率存在负相关关系，这符合经济理论。但是上证指数与工业增加值存在负相关关系，与CPI物价指数成正相关关系，与传统经济理论不符，这在一定程度说明了我国股票市场与宏观经济的背离。
(3) Granger因果关系检验。从上述协整检验的结果可知，上证指数与宏观经济变量之间存在着长期稳定的协整关系，即它们存在着相互依赖的关系，但是是否存在因果关系，需要进一步检验。
表1Granger因果关系检验结果
Null HypothesisObsFpInINDUS does not Granger Cause InSH1830.092560.91164InSH does not Grang日 Cause WNDUS1.931410.14797LnM2does not Granger Cause InSH1830 507510.60286InSH does not Granger Cause InM20.383370.128 73InCPI does not Csranga Cause InSH1832.07328O。12873InSH does not Granger CauselnCPI8642370.00026InRA'IE daes notGranga Cause fnSFI1831.076740 34291InSH does not Cfranger Cause InRATE1.8 84610.15491 从表l可以看出，InINDUS不是InSH的Granger原因的概率为0. 91164，因此接受原假设，说明工业增加值是引起上证指数变动的原因。同理可以看出，上证指数不是引起工业增加值变化的原因。
广义货币供给量是引起上证指数变动的原因，上证指数也是广义货币供给量的原因。
居民消费物价指数不是引起上证指数变化的原因，上证指数也不是引起消费物价指数变化的原因。
同业拆解利率对上证指数有一定影响，但这种影响不是很明显。上证指数不是同业拆解利率的原因。
(二)实证结论
由上面的实证分析可以看出，我国股票市场与宏观经济关系存在长期均衡的关系，说明我国证券市场与宏观经济从长期来看发展是一致的，但是从协整的结果显示上证指数与消费物价指数成正相关关系，这与传统经济理论不符，Granger因果检验显示居民消费物价指数不是引起上证指数变化的原因。协整结果还显示上证指数与工业增加值存在负相关关系，这与传统经济理论不符，但Granger因果检验显示工业增加值是引起上证指数变化的原因。这些在一定程度说明了我国股票市场与宏观经济的背离。
协整结果表明上证指数与广义货币供给量存在正相关关系，这符合经济理论。广义货币供给量也是引起上证指数变动的原因，是影响股价指数变动的一个直接原因。协整结果还显示上证指数与与银行间同业拆借利率存在负相关关系，这符合经济理论。Granger因果检验显示同业拆解利率对上证指数有一定影响，但这种影响不是很明显。因此，广义货币供给量与同业拆解利率是引起上证指数变化的原因。
总体上来说，股票市场的波动与宏观经济的运行出现了一定的偏离，并不能很好地起到实体经济晴雨表的作用，与成熟资本市场的实践和理论基础有一定的出入。
三、启示
(1)正确定位政府部门在股票市场中的作用和地位。深入了解股票市场的性质、运行规律，正确认识政府管理部门的责任和权力界限，增强政策制定的前瞻性与稳定性，完善政策的决策、披露和执行程序。
(2)提升股票市场可投资性。
供给方面，加强对新股发行的把关，注重质的提高，提升股票市场自身的内在价值。需求方面，逐步适当放松各类投资者进入股票市场的限制，引导多方潜在的股票需求。
(3)引导投资者理性投资。
加大对投资者的教育培训力度，在潜移默化中树立投资者的理性投资观，减少股票市场的异常波动。其次是要加大对机构投资者的培育，起到稳定股票市场的作用。
篇6：中国股票市场与宏观经济关系的实证
【摘要】针对宏观经济增长与股市的相关关系，基于VAR模型，使用ADF、协整检验，并建立脉冲响应函数，探讨两者间的相互传导机制，得出宏观经济与股市间存在互动关系，即宏观经济的基本面变动能够对股市产生重要影响，同时股市与宏观经济的发展也会出现背离的现象。
最后通过所得的结论为提高股市的稳定以及促进宏观经济的健康发展提出可行性建议。
【关键词】GDP 股市 计量分析 线性回归 MATLAB EVIEWS
一、引言
股票价格在与宏观经济的增长保持一定相关性的同时也在一定程度上反映经济的预期。
经济预期良好，股市将会提前表现出上涨趋势，反之则下跌。
当然经济的发展与股市也会出现一定程度的背离，然而在宏观经济的长期发展过程中，证券市场和宏观经济的发展总是呈现协同发展的趋势。
付广军通过建立长期均衡模型分别对工业增加值与深证指数和沪深指数进行相关性研究，但仅凭工业增加值来代表宏观经济过于片面。
姚瑶()在研究我国股票市场和经济发展的相关性时样本容量较小，时间跨度较短，对检验结果的准确性具有较大的影响。
学者对于股票市场和宏观经济的多集中于理论的角度，分析宏观经济环境背景下股票市场的理论发展趋势，缺乏实证分析的严谨性，或者实证分析的方法没有较强的说服力。
本文运用实证分析与理论分析相结合的方法，通过线性回归分析、计量检验等对模型可靠性进行检验，所得结论更具说服力。
二、国内生产总值与股市规模的关系分析
国内生产总值反映了一国的经济实力，股市规模反映企业在股市上筹集的资金状况。
经济的发展必然导致国民生产总值的较快增长。
良好的经济前景改善了人们的预期，导致国内生产总值较快增长，预示经济前景较好，增强了企业对前景的良好预期，并不断扩大生产规模。
融资需求的膨胀带来证券市场的活跃。
反之，当一国经济的发展缓慢甚至停滞会导致企业投资的减少，融资规模降低，股市规模也会随之收缩。
但短期内也可能会产生宏观经济的发展与股票市场的发展的背离，但是长期经济的发展必然会带来证券市场的繁荣。
但这仅限于理论分析，下面进行实证分析。
(一)数据平稳性检验及VAR模型建立
VAR模型是通过将每一个内生变量与其自身的k阶滞后期进行回归得到最终的模型，建立上证指数与GDP之间的VAR模型，数据为经过一阶差分的数据，综合多方面的因素得到滞后变量的最大阶数为2。
传统计量经济学总是假设经济变量时间序列是平稳的，但经济环境的复杂性，数据的时间序列多数情况下非平稳。
因此检验数据的平稳性有助于解决非平稳序列带来的伪回归等问题，提高模型的准确性。
为了研究方便，我们利用1990年到国内生产总值与上证综合指数指标进行统计回归分析，对数据进行了ADF检验，在ADF检验中，C表示带有常数项，T表示带有趋势项，K为所采用的滞后阶数，此处运用的是在5%的显著性水平下的临界值。
从分析的结果中可以看出GDP和上证指数一阶单整，因此需要继续进行协整检验。
(二)模型检验
使用Engle-granger两步法对GDP和上证指数进行协整检验，回归分析可得sz=0.7205+0.554137×gdp+e对残差e进行ADF平稳性检验，结果显示eI(0)表明序列e平稳，即GDP和上证指数协整。
为进一步判断上证指数与GDP之间的相关关系，进行Granger因果关系检验，结果显示在滞后期为3的情况下二者具有因果关系，其中GDP是上证指数产生的原因，即宏观经济因素对股市的影响较为明显，股票市场能够反映宏观经济的基本面。
(三)脉冲响应函数与方差分析
脉冲响应函数通过描述每个变量的变动对自身及其他内生变量冲击的影响。
并能够反映变量的扰动项对其他内生变量产生影响并最终反馈给自己的过程，使用EVIEWS软件，得到GDP对上证指数的脉冲响以及方差分解图，从得到的结果可以看出，GDP对上证指数的影响周期为3，前两期为正向冲击，但该效应逐渐减小，并在第3周期后逐渐恢复到均衡水平。
从分析的结果中可以看出，忽略股市自身的影响，宏观经济对股市的影响当期为25%，后逐渐恢复到21%的影响水平。
综上可以发现当前宏观经济会对股市产生影响，且对经济较敏感，并且股市竟与滞后1、2期的GDP呈负相关，我国股票市场和宏观经济的发展总体上存在关联性，但是相关性不明显，甚至可能出现背离现象。
三、国内生产总值与股市规模的关系总结
从理论上看，宏观经济的发展应当与股票市场的周期保持一致。
从实证的角度。
股票市场通过其波动能够充分反映宏观经济的运行状况。
当然，我国股票市场上存在着诸多的非市场因素，这些因素包括市场监管机制的不完善，政府的过度干预等问题导致通过股市对宏观经济状况的预测大打折扣，股市难以真正成为宏观经济运行的晴雨表。
四、政策建议
近年来随着经济下行压力的逐步增大，经济增长难以保持过去三十年的高速增长。
同时经济结构的调整对我国经济发展模式提出了较大的挑战。
证券市场能够为经济的增长提供生产所需资金，是当前企业主要的融资渠道，加强我国证券市场与宏观经济的协同发展，然而我国的股票市场处于持续震荡阶段，证券市场的不稳定不仅不能起到促进经济增长的作用而且会导致宏观经济的不稳定。
对于证券市场的发展与经济增长之间的关系应该主要集中于对股票市场价格波动原因以及因素的讨论上，而不是证券市场的规模以及发展状况。
对此，提出以下建议：
(一)拓宽信息传播渠道，完善信息披露制度
宏观经济的发展需要股票市场的健康有序发展，然而股票市场存在着交易机制的不完全等诸多问题。
其中信息不对称是指证券市场不能按照市场规律有序发展。
信息不对称对股票市场危害极大，完善信息传导机制，提高信息公开程度，保证证券市场是对市场参与者经验判断的考验。
信息传递的时间和空间差异增加了信息传递的成本，同时人为因素的影响，比如内幕交易导致证券市场的公平性受损。
可以从以下几个方面解决信息不对称的问题：第一，可以通过加强舆论的监督并促进互联网信息传播渠道的发展，拓宽传播媒介传播渠道以及传播速度，降低信息的传播成本，保证投资者能够在相同的时间内获得等量的信息。
第二，完善市场监管体制，对市场中的存在的内幕交易等严重影响证券市场发展的行为予以严厉惩罚，当然对于行为规范，具有良好示范作用的投资者予以奖励，例如可以对其投资过程中的交易成本予以部分减免等措施，形成良好的投资风气，提高证券市场对宏观经济的支持作用。
第三，金融中介机构在证券市场的发展中起到越来越重要的作用，重视金融中介机构的诚信与自律意识，强调内部控制制度的重要性，提高市场的自我约束能力。
(二)加强政府干预，规范市场秩序
政府是是市场发展的引路人，政府在维护证券市场的公平秩序的同时，应该以宏观经济的管理者的身份维持证券市场的秩序。
应当正确的认识政府在市场经济中的正确定位。
作为市场的监管者以及制度的供给者，政府在解决市场失灵以及维护市场秩序方面起到及其重要的作用。
同时政府应当侧重于加强对市场的引导作用，但应区别市场只能和政府职能的界限，避免对市场的直接调控。
当前我国证券市场面临着政府失灵的现象，主要原因是：首先政府在国有企业的融资过程中参与过多人为的抬高股价等措施必然会带来国有企业的长期贬值的问题。
其次股票发行制度应当市场化，完成审核制到注册制的转变。
市场过多的参与其中必然会带来寻租行为的发生，而注册制作为市场选择的结果，在市场机制的作用下优胜劣汰的市场规则能够得以有效发挥作用，避免企业为发行上市而进行包装，提高上市公司的质量，保护投资者的利益。
对于证券市场中的不合理行为予以及时的制止，维护证券市场的公平公正。
政府适当的干预证券市场对于规范证券市场的秩序。
(三)有计划地扩大股票市场规模
股票市场的规模与其经济功能相辅相成。
合理的市场规模能够提供市场需要的投资组合并为市场提供充足的资金，满足融资需要。
当前我国的股票市场规模过于狭小，股票市场体系结构较为单一，融资产品难以满足投资者多样化的投资需求，难以实现投资者的资金保值和增值的能力以及股票发行者的资金需求。
为保证股市刺激消费以及融资的功能，必须有计划地扩大证券市场的规模，丰富股票市场的融资产品，增加投资者的融资产品的可选择性。
同时应当加强对我国股票市场新三板的建设，提高对中小板市场的关注度，降低市场准入门槛，为优良的企业提供融资渠道，推进资本市场的市场化。
参考文献
[1]傅广军，马学锋.国民经济与股市相关关系的统计分析[J].现代财经-天津财经学院学报，2001，0948-51.
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[3]中华人民共和国统计局： http：//www.stats.gov.cn/， ，12，20.
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[6]王子豪.股市波动与经济增长关系研究[J].商业会计，2015，13.32-34.
篇7：中国股票市场与宏观经济关系的实证
摘要：证券市场是宏观经济的“晴雨表”，股票市场与宏观经济的关系一直是一个研究的热点问题。
那么在现实中，中国股市能否有效的反映中国经济的走势呢?宏观经济是否有效地影响股市的变动?文章期望通过对1月到10月的上证指数与宏观经济各指标(如工业增加值、狭义货币供应量、广义货币供应量、外汇储备、银行间7天同业拆借利率)关系的实证分析，揭示我国股票市场价格波动与宏观经济变化之间关系，进而来检验资本市场改革的成效。
关键词：上证指数;宏观经济;协整关系;Granger检验;VECM
一、引言
近十多年，中国经济高速发展，中国股市改革力度和开放程度也在日益加大。
截止到209月沪深两市总市值达到52282.79亿元，年9个月股票筹资额达2267.12亿元(数据来源：中经网统计数据库)。
从理论研究的角度，国内外学者都认同证券市场在国民经济中的重要地位，及金融活动在国家经济活动中的核心地位。
然而从实证角度分析，国内大多数的研究并未给出中国股市的变动与宏观经济存在显著关系的一致结论。
维克托・穆林德(v.Murinde，1995)在研究金融市场是对1970―1992年太平洋国家股票市场与经济增长关系进行了实证分析，结论表明，在拥有较长股市发展历史，金融制度和企业制度比较完善的国家，股票市场的效率远高于其他国家。
本文期望通过将十多年的股市分成两个阶段，分别研究不同时期股市与宏观经济的关系，从而判断我国资本市场改革是否使得中国的股市能正常反映出宏观经济的变化，中国股市能否承担起经济“晴雨表”的角色。
二、已有研究综述
国内外对不同的股票市场与宏观经济相关性的研究由来已久。
阿切和约凡诺维奇(Atje and Jovanovic，1993)利用不同模型分别研究了40个国家股市的经济增长效应和水平效应。
结果显示1980―1985年期间，样本国家的经济增长和股市发展有明显的相关关系。
哈里斯(harris，)强调股票市场对经济增长的影响不明显。
国内学者谈儒勇()采用1993―有关中国股市发展和经济增长的季度数据用普通最小二乘法(OLS)进行线性回归，结果表明我国股市对经济增长的作用是极其有限的。
刘勇()利用Granger因果检验和向量误差修正模型对中国股票市场表现和宏观经济变量之间的关系进行了检验检验，表明上述标量之间存在着长期均衡的关系。
原素芬()采用到的季度数据对这一段时期的股票市场的走势和宏观经济变量进行了回归分析，得出股票市场的作用没有得到有效发挥，但是股市和宏观经济的背离是相对短期的现象。
三、计量模型选择
(一)协整模型
很多金融、经济时间序列数据都是不平稳的，但它们可能受到某些共同因素的影响，从而在时间上表现出共同的趋势，即变量之间存在一种稳定的关系，它们的变化受到这种关系的制约，因此它们的线性组合可能是平稳的，即存在协整关系。
如果一个时间序列Yt的d阶差分序列ΔY是平稳序列，则称Yt为I(d)序列，即d阶单整序列。
检验平稳性的ADF检验模型有三种：
其中，β1是截距项，t是趋势项，u为残差项，m为滞后阶数。
考察数据的图形确定是否要加入截距项和趋势项，根据信息准则AIC和SC确定滞后阶数m。
建立原假设H0：δ=0及备择假设H0：δ≠0，进行ADF检验，若没有充分理由拒绝原假设，则Yt不平稳，存在单位根;若有充分理由拒绝原假设，则Yt平稳。
两个阶数相同的非平稳时间序列Xt、Yt有可能存在协整关系，即一种长期稳定的关系。
协整关系可以通过检验该两个序列进行回归后的残差序列的平稳性来确定：以其中一个为自变量，另一个为因变量回归后提取残差序列，若该残差序列是I(0)序列，即平稳，则可说明Xt和Yt具有协整关系。
(二)Granger因果关系模型
当两个非平稳变量存在协整关系时，可以用Granger因果关系检验，因果关系是Granger在1969年提出来的，其基本思想是：设Y1={y1t}，Y2={y2t}为两个随机时间序列，令Y1t={y1t-s，s>=0}，Y2t={y2t-s，s>=0}若用Y1t∪Y2t预测Y1比只用Y1t预测Y1更准确，就说Y2对Y1有因果关系，Y2是Y1的格兰杰原因。
比如，当选取s=3，即滞后阶数为3时，检验Y1和Y2的因果关系的模型为：
采用假设性检验，当检验Y2对Y1的因果关系时，对原假设H0:β21=γ21=δ21=0进行F检验。
若拒绝原假设，则认为Y2对Y1有因果关系。
(三)VECM误差修正模型
向量误差修正模型是包含协整约束条件的VAR模型，应用于具有协整关系的非平稳时间序列建模。
由于VAR模型中存在多重共线性的问题，非限定性VAR模型的预测效果并不理想。
向量误差修正模型(VECM)可以很好地解决这一问题。
向量误差修正模型(VECM)既能反映不同时间序列之间的长期均衡关系，又能反映短期偏离向长期均衡修正的机制，是长、短期相结合的、具有高度稳定性和可靠性的一种模型。
VECM的一般表达式为：
其中Δyt表示yt的变化量，Δxt、Δzt等表示xt、zt等的变化量，vecm表示向量误差修正项，α1即为调整系数，εt为平稳时间序列。
四、变量的选取及数据来源
股市是反映国民经济状况的一个窗口，股市的兴衰直接反映国民经济发展的好坏与快慢，同时，也在一定程度上影响国民经济的发展。
但是，从根本上来说，国民经济的发展决定着股市的发展，而不是相反。
因此，国家宏观经济状况以及对国民经济发展有重要影响的一些因素都将对股市显著作用。
本文希望用实证的方法检验宏观经济对中国股市的影响。
本文采用总量分析法，选取反映整个社会活动状态的经济变量来检验他们对股市产生的作用。
(一)变量选取
宏观经济主要通过经济增长，经济周期变动以及通货变动等途径来影响股市。
根据上述理论，在这里笔者选用191月到2006年10月的上证指数(SHA)、工业增加值(ICV)、狭义货币供应量(M1)、广义货币供应量(M2)、外汇储备(FR)、银行间7天同业拆借利率(CR)来进行实证分析。
1、笔者用上证股指来表现股市的变动。
上证指数是一个派许公式计算的以报告期发行股数为权数的加权综合股价指数。
报告期指数=(报告期采样股的市价总值/基日采样股的市价总值)×100
市价总值=∑(市价×发行股数)
由于上证股指的获取方法中包含了股票价格和股票数量两个方面，笔者认为上证股指的变动可以代表沪市股票的总体变动情况。
由于深市与沪市走势相关，并且沪市总市值远大于深市总市值，且大多数的大盘股都在上海证券交易所上市，由此，笔者认为上证指数的变动能够代表中国股市的整体变动形态。
2、笔者采用工业增加值作为宏观经济增长对中国股市的影响的参考指标。
由于笔者无法获取GDP的月度数据，所以笔者用每月的工业增加值来代替。
原因是国民生产总值本身就是由各个行业的增加值所累计而成的，同时，中国的第三产业还不发达，占国民经济比重较小，所以工业增加值与国民生产总值之间有很高的相关性。
3、在通货变动方面，笔者采用狭义货币供应量和广义货币供应量。
4、中国经济的快速增长对外贸依存度有了很大提高。
在开放经济中，净出口是总需求的函数，以支出法计算的国民生产总值中，它直接构成对GDP的贡献。
实践表明，贸易的高速增长是推动中国经济增长的巨大力量。
随着改革开放的深入，许多外国资金通过各种途径进入中国的资本市场，特别是我国在11月颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》。
外资通过QFII制度进入参与中国的股市活动，从而成为了笔者分析股市变动时一个不可忽视的因素。
在这里笔者用中国的外汇储备作为我们的参考指标。
5、利率是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。
利率直接反映的是信用关系中债务人使用资金的代价，使债权人让渡资金使用权的报酬。
利率的波动反映了市场资金的供求变化。
由于在股市活动中，目前机构投资者扮演了最重要的角色，而银行间回购利率代表了机构投资者的融资成本，并且可以视作设定投资利润率的一个重要指标。
通常利率与股价呈反方向变动：利率上升，股价下跌;利率下降，股价上升。
(二)数据来源
上证指数来自天相软件数据库。
其余数据均来自中经网统计数据库，所有变量均采用月度数据。
五、数据处理
在进行实证分析之前笔者先对数据进行处理。
使用软件为Eviews5.0。
首先，笔者将为变量剔出通货膨胀因素，使之成为实际变量。
笔者选用年1月―2006年10月的居民消费价格指数(CPI)(数据来源：中经网统计数据库)。
用当月名义变量除以当月定基的居民消费价格指数CPI。
当月定基的居民消费价格指数CPI以1996年10月为基期，基期CPI=100。
笔者用名义利率减去通货膨胀率(INF)得到实际利率。
第二，消除季节影响。
从各变量(除银行间7天回购利率之外)的折线图我们可以看出，这些变量都含有季节趋势。
笔者采用美国商务部X-11法进行季节调整。
调整后的实际工业增加值简称RICVSA，调整后的狭义货币供应量简称RM1SA，调整后的广义货币供应量简称RM2SA，调整后的实际外汇储备简称RFRSA。
第三，由于中国近十几年来经济高速发展，经济环境发生了很大的变化，所以，笔者将所有数据分为1996年1月至12月及201月至2006年10月两部分进行分析。
六、实证研究
(一)1996年1月至月
1、平稳性检验
笔者根据变量的折线图的特征，并且依据AIC和SC准则来判断，所有的变量都只带截距，不带趋势项。
从ADF的检验结果表明上述SHA、RM1SA、RM2SA、RICVSA、RFRSA、RCR的变量都是一阶单整序列，即原序列是不平稳的，一阶差分后的序列是平稳的。
因此可以进行协整检验。
2、协整检验
由于所研究的是多变量的协整关系，同时样本数据为月度数据，因此笔者采用Johansen极大似然估计法来进行协整检验。
根据表2，在5%的显著性水平下SHA与RICVSA、RFRSA、RCR、RM1SA、RM2SA之间不存在协整关系。
即在1996年1月至2001年12月期间，股市与笔者选取宏观经济指标间不存在长期稳定的关系，宏观经济的变化不对股票市场产生长期稳定影响。
(二)2002年1月至2006年10月
1、平稳性检验
笔者根据变量的折线图的特征，并且依据AIC和SC准则来判断，所有的变量都只带截距，不带趋势项。
从ADF的检验结果表明上述SHA、RM1SA、RM2SA、RICVSA、RFRSA的变量都是一阶整形序列，即原序列是不平稳的，一阶差分后的序列是平稳的。
RCR为平稳序列，因此可进行协整检验。
2、协整检验
由于所研究的是多变量的协整关系，同时样本数据为月度数据，因此笔者采用Johansen极大似然估计法来进行协整检验。
根据表，在5%的显著性水平下，接受协整个数R=2。
表示2002年1月至2006年10月期间上证指数与工业增加值、狭义货币供应量、广义货币供应量、外汇储备、银行间7天同业拆借利率存在协整关系。
由于协整检验度量的是长期的稳定关系，可看出在此期间股指与宏观经济存在长期的稳定关系。
极大似然检验结果表明SHA与RM2SA、RM1SA、RICVSA、RFRSA、RCR确实存在着协整关系，协整方程为：
SHA=0.030963RM2SA-0.083869RM1SA+0.367816RICVSA-0.003315RFRSA-16573.61 RCR
协整方程显示上证指数(SHA)与广义货币供应量(RM2SA)、工业增加值之间(RICVSA)之间存在正相关关系，与利率RCR之间及狭义货币供应量(RM1SA)之间存在负相关关系，这与经济理论相符合。
但是上证指数与外汇储备(RFRSA)呈现负相关关系，就与经济理论相悖。
3、因果检验
为了进一步验明股票市场价格与宏观经济变量的变动关系，笔者用上证指数(SHA)分别与调整后的实际工业增加值(RICVSA)，调整后的狭义货币供应量(RM1SA)，调整后的广义货币供应量(RM2SA)，调整后的实际外汇储备(RFRSA)以及实际利率(RCR)进行Granger检验。
由于为月度数据，笔者选取滞后阶数为12，采用5%的显著性水平。
结果表明，实际工业增加值(RICVSA)，调整后的狭义货币供应量(RM1SA)，调整后的广义货币供应量(RM2SA)对上证指数(SHA)具有Granger因果关系。
实际利率(RCR)与调整后的实际外汇储备(RFRSA)对上证指数(SHA)不存在Granger因果关系。
同时上证指数(SHA)对广义货币供应量存在Granger因果关系，上证指数对其他的宏观数据不存在Granger因果关系。
这表明，部分宏观数据可以作为股票价格指数的领先指标，但股票价格指数作为领先指标的功能还不明显。
笔者认为存在以下原因：
(1)随着中国证券市场的改革不断推进，中国股市制度愈加完善，活动愈加市场化。
中国股市的变动开始能够对宏观经济的变动产生反应。
(2)虽然笔者采用银行间7天同业拆借利率属于市场利率，但在我国其他借贷利率未完全放开的情况下，此利率的变动依然受到限制，从而对股票市场价格的.影响也十分有限。
(3)虽然境外投资者可以通过QFII制度以及其他性质进入中国股市，但是由于QFII制度上的配额限制，以及其他因素使得外资没有能够充分参与到我国股市的活动中来。
从而外资对中国股市的影响也十分有限。
同时笔者这里采用的指标是外汇储备，并不能完全代表进入中国资本市场外资的变动情况，实际外汇储备(RFRSA)不是上证指数(SHA)变动的原因。
4、建立VECM误差修正模型
经过上述检验，2002年1月至2006年10月时期的上证指数(SHA)与广义货币供应量(RM2SA)、狭义货币供应量(RM1SA)、工业增加值(RICVSA)、外汇储备(RFRSA)以及银行七天期同业拆借利率(RCR)确实存在着协整关系。
笔者用用误差纠正机制对短期内的失衡进行纠正，以得出二者关系的模型。
D(SHA)=0.034609VECMt-1+0.035245D(SHA(-1))+0.015497D(RM2SA(-1))-0.046790D(RM1SA(-1))+0.250737D(RICVAS(-1))-0.000243D(RFRSA(-1))-59.49844D(RCR(-1))-14.26315
七、总结
实证分析1996年1月到2001年12月及2002年1月到2006年10月的上证指数与宏观经济各指标(如工业增加值、狭义货币供应量、广义货币供应量、外汇储备、银行间7天同业拆借利率)之间关系我们可以得出：1996年1月到2001年12月期间上证指数与宏观经济间不存在长期稳定的关系，即宏观经济的变化对上证指数不产生影响，股市的变化主要取决于政策因素的影响。
2002年1月到2006年10月期间上证指数与宏观经济之间存在着长期稳定的关系，并且通过Granger因果检验得出工业增加值、货币供应量对上证指数之间存在Granger因果关系。
用误差纠正机制VECM模型去掉短期失衡的影响后得到上证指数与宏观经济的如下关系模型：
D(SHA)=0.034609VECMt-1+0.035245D(SHA(-1))+0.015497D(RM2SA(-1))-0.046790D(RMISA(-1))+0.250737D(RICVSA(-1))-0.000243D(RFRSA(-1))-59.49844D(RCR(-1))-14.26315
进而表明，近几年大力度的证券市场的改革是卓有成效的，资本市场的制度和企业制度日趋完善，中国的股票市场已从政策驱动型转向市场驱动型，资本市场已经能逐步反应宏观经济的变动，逐步承担起国民经济“晴雨表”的角色。
参考文献：
1、Chris Brooks, Introductory econometrics for finance, Cambridge University Press, Cambridge, 2002.
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篇8：构建市场经济体制的道德基础--论道德不适与道德重建
构建市场经济体制的道德基础--论道德不适与道德重建
不同的经济体制以不同的道德为基础.自然经济中的“家庭道德”和计划经济中的.“单位道德都不适应市场经济发展的要求,必须重构市场经济的道德基础,否则只会产生”个人主义经济“而不是市场经济.而要使新道德内化为人的自觉行为,必须培育”社会人“,因为”单位人“在摆脱对单位的结构性依赖后首先成为”个人“,而不会自动成为具有公益心的”社会人“.
作 者：夏洁 作者单位：南京工程学院社科部,南京,210011 刊 名：天府新论 CSSCI英文刊名：TIAN FU NEW IDEABIMONTHLY 年，卷(期)：2002 ”\"(3) 分类号：B82-052 关键词：市场经济 道德 道德不适 道德重建
